氧化铝：策略样式与弱现实的博弈

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　　开首：广发期货议论　证监许可【2011】1292号 

　　周敏波 Z0010559 2025年8月13日 星期三

　　行情导读

　　截止8月12日下昼收盘，氧化铝主力合约AO2509高涨4.16%（+132）至3308元/吨，盘中最高上攻至3332元/吨，冲破近两周颠簸箱体，盘面作念多动能强势。高涨原因主要系盘前两则音信刺激以及阛阓关于几内亚雨季铝土矿发运减量的隐忧。

　　2509合约价钱走势

　　一、国内策略治愈，铝土矿供应收紧预期升温

　　山西省当然资源厅8月10日发书记知，将陶瓷土、耐火粘土、高岭土、铁矾土等4个共生矿种的出让登记权限上收至省级部门，同步收回矿业权出让收益评估、储量评审等经管权限。该策略最早为7月25日省当然资源厅首次发表，随后于8月10日重申一次。此举旨在处理历史留传的盗采问题——因矿种领域不清，部分市县审批的“陶瓷土“矿山试验开采铝土矿，变成资泉源失。

　　计议到山西铝土矿产量占寰宇接近30%，阛阓大齐担忧铝土矿供应削弱，致使会激发铝土矿鸿沟化停产，但咱们以为试验影响有限。面前主流的出产企业正本即按省级进程审批，该新政主要打击违纪盗采，据非官方统计，面前矿种界说费解、可能波及违纪盗采量约百万吨，占全年产量+入口量的不及0.5%，且可能波及到的关系矿山面前基本属于暂停现象，影响较小。

　　二、几内亚政局荡漾，捏续扰动国内入口

　　几内亚政局荡漾成为样式助推器，反对派步履升级，请愿动员启动。8月10日，几内亚活跃力量发布声明，号令自9月5日起在国表里发起“街说念与寰球广场和平请愿”，抗议军政府“失约弃义与权利掠取”。该组织强调，军方已偏离开赴点承诺的快速复原宪政递次旅途，并号令海外社会吝啬几内亚民主进度受阻问题。

　　9月公投前，总统选举激发的请愿步履已导致采矿证肃除试验化，阛阓担忧AXIS矿停产事件发酵，若公投后爆发大鸿沟抗议，可能中断矿区运营，计议到矿端中国对几内亚依赖度高，任何供应扰动齐将传导至国内老本端。

　　三、雨季几内亚铝土矿发运减量恒久为阛阓隐忧

　　几内亚雨季（庸俗为每年6至10月）通过降水与大风两大成分显耀制约其矿业步履。其中，大风天气对铝土矿海上运载法子组成主要挑战。由于几内亚铝土矿主要依赖海上过驳功课，强风波会显耀缩短过驳开辟与驳船的功课安全性，导致装船功课时时中断。阿拉丁（ALD）数据袒露，2019-2023年雨季本领，几内亚铝土矿月均发货量同比下滑约16%。此外，捏续性降水不仅推高矿石含水量、缩短其灵验品位，更会在装载法子形成制约。湿渡过高的矿石进一步抬升了后续陆运、海运乃至卑劣氧化铝冶真金不怕火法子的玄虚处理老本。

　　据SMM数据，达成8月1日当周，国内口岸铝土矿到港量录得465.57万吨，环比增多41.46万吨；同时几内亚主要口岸铝土矿出港量大幅回落至128.63万吨，环比减少165.07万吨。受几内亚雨季捏续制约发运影响，估量8-10月中国自几内亚铝土矿入口总量将呈削弱态势。若此前受矿权问题影响的矿区复产捏续滞后，国内铝土矿供应或巩固转向紧均衡致使缺口现象，口岸累库节律料将显耀放缓。

　　鉴于几内亚占中国铝土矿入口总量约70%，其雨季激发的发货量削弱径直传导至中国供应端。而反不雅需求端，中国西南地区7-8月丰水期促使电解铝厂纠合复产，至9月国内电解铝启动产能大齐达年度高位，对铝土矿及氧化铝需求同步攀升。供需错配加重了阛阓的隐忧，成为驱动其价钱短期走强的要害动因。

　　后市瞻望

　　跟着氧化铝注册仓单量巩固回升和库存积存，盘面上行空间受限。短期供应端受国内查盗采事件、几内亚政局变动及雨季铝土矿驳运压力影响，矿端供应趋紧预期升温，但中期来看，氧化铝厂盈利情况尚可，减产试验意向并不利害，利润设立刺激的产能复原和新增投放将共同推高现货供应，估量后续启动产能将不时增长，高产能启动态势难改，阛阓保管小幅多余，昔日中枢驱动在于短期供应端扰动与中期产能多余的捏续博弈。估量近期主力合约价钱将在3000-3400价钱区间内宽幅颠簸，需警惕几内亚策略变动及反内卷样式对商品行情的系统性影响，中期淡薄逢高布局空单。

　　周敏波 Z0010559

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背负剪辑：李铁民